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  • Aug 31 Sun 2014 01:53
  • 泡沫

經濟學原理開頭就寫:經濟學是分配資源的科學。那也許可以推演:泡沫就是源自資源的錯置。這次應該是繼USSR後最大的資源錯置,結局應該不會有甚麼不同。目前戰爭四起是正常現象,最後應該會看到成熟國家債務泡沫爆掉,我認為會是由日本帶頭。

這個泡沫和以往不同的就在於央行的角色,央行成了控制資源分配的人。也就是說自由市場已經消失了,進入了政府(央行)大量干預的計劃經濟。歷史上計畫經濟從沒有好結果,原因在於由"少數人"來控制資源分配總是會造成資源錯置。為什麼共產主義會失敗?因為資源是由極權政府統籌配置,到最後一定會造成資源無法給真正需要的人。現在各國央行也是在做類似的事,他們將"經濟成長"這件跟他們不相干的事攬到身上,而他們唯一能做的是印鈔製造泡沫與短期成長的假象,實際上是從窮人身上剝奪資源送給有錢人,造成嚴重的資源錯置。

2008以後我們知道因為經濟衰退所以銀行與公司一點也不缺錢,但央行0利率加印鈔強迫銀行要把錢灑出去,公司也只好拼命跟銀行借錢,借了錢無處投資就買自己股票或是併購別人,這只是財務上的槓桿大幅放大,對於實體經濟成長毫無幫助。而因為實際營收沒有增加,公司也不需多請人或多發薪水,因此資源無法分配到真正需要的勞工手上,更多公司做的甚至是裁員跟降薪。

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  • Aug 08 Fri 2014 15:37
  • 想法

1. 這次泡沫不像以往會看到爆量以及散戶瘋狂搶進,我也不預期之後會看到這現象。以往泡沫是配合真正經濟成長與實質薪資增長,因此散戶有很多閒錢在末段追買,現在有錢的卻只有那些原本就有錢的人,因此整個零合遊戲只有這些人自己在玩。這波所謂"復甦"只有金融泡沫,實體經濟是停滯甚至可能衰退的,所以對一般人多數人來說財富與薪資是負成長的,加上高通膨,生活都不容易了更不容易找到閒錢來追買。

2. 公司手邊現金太多,實體經濟又停滯,沒有好投資機會只好買自己股票,製造EPS成長的假象。併購數量也達到高峰,花大錢買原本股價就高估的公司感覺很蠢,但倒過來想,併購者的股價可能更被高估,因此換股可能是划算的生意,也持續推升泡沫。

3. 在這種結構下經濟"不可能"變好,消費"不可能"回到過去蓬勃發展階段。有沒有解決辦法?有,就是倒債,一切重來。就像卡奴永遠不可能償清卡債,唯一復活可能就是債務一筆勾銷重頭來過。但銀行這些吸血鬼用盡方法不願意讓人倒債,各國政府也配合將問題繼續推遲,但這只是繼續加大債務問題罷了。

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今年很慘,空單被軋一段。當然要和這個最終泡沫對賭原本就很難,第一季美國GDP-2.9%,結果股市不斷創新高,前所未見。索羅斯第一季應該也虧了1x%,看他的13F報告,買了近資產13%的SPY put幾乎歸零。

央行主導的瘋狂泡沫繼續吹。這半年最詭異的事是在FED持續"縮減QE規模"下美債利率竟然沒有升高,反而降低。底下這篇文章的觀察很有趣,市場突然冒出一個叫"比利時"的傢伙成為美國國債第三大持有者,而且好巧不巧,當俄國倒了持有的20%美國國債,"比利時"更是加快速度買!
http://www.zerohedge.com/news/2014-05-15/russia-dumps-20-its-treasury-holdings-mystery-belgium-buyer-adds-another-whopping-40
所以最有可能的情況就是Fed說"我要縮減QE囉",然後偷偷透過在比利時的海外帳戶灌錢進去從海外來買美債,也許加進這個購債規模還增加了。為什麼要這樣呢?因為誰都知道利率一起來甚麼都爆了,而現在唯一會去買美債的人只有Fed自己,它構債規模一縮減利率一起來其他人還不搶著賣?因此只好透過別的管道繼續進市場干預壓低利率。

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  • Mar 06 Thu 2014 14:22
  • 股市

看起來M頭好像快失敗了,這幾天沒大幅拉回的話空單會先出場,有機會拉最後瘋狂的一波。美國數據最近明顯很爛,但股市繼續無視,媒體目前想塑造一切都是天氣的錯,但我認為天氣影響很小。之前點名的幾個投機科技股也繼續在高檔晃或創新高,也就是市場正在極度貪婪的階段。

台股倒是真的完全看不懂了,各個新興市場在破底邊緣晃,台股自己創新高?我常常搞不懂台股到底是屬於甚麼市場了。這邊如果站穩空單應該也要先出了,和美股一樣M頭失敗的話可能會再急拉瘋狂末升段。以後台股部位要繼續縮小,空新興市場直接空美股的EEM比較好,發現把台股當新興市場一份子似乎很不適合。

目前就是實體經濟與泡沫的分歧越來越大,生產與消費的分歧也一樣拉大,生產方的製造業這幾個月莫名其妙樂觀,然而需求方的消費數據卻是疲弱不振,加上通膨起來實質所得繼續縮水,2007-08年生產過剩的劇本應該又要重演了。

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之前馮K問我貨幣乘數的事,我覺得下面這個影片講解得蠻清楚的:
https://www.youtube.com/watch?v=KvpbQlQwl0A

那個大氣球包小氣球的圖形可以明白解釋現在QE造成的情況。FED以為他們是用金字塔在供給貨幣,其實他們只是把內部的小氣球吹大,然而大氣球代表的整體貨幣需求沒有增加,自然不會變大。我們看到貨幣流動速率一直創新低,因為流動速率分母是小氣球,分子跟大氣球相關,因此這數字自然一直下降。

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反正盤整幾個月越來越像頭部,本來以為一月下殺的頭部會更大一點,沒想到彈那麼快,看會不會走M頭吧。

美股最大的泡沫在科技股,隨便查查Amazon、Google、FB這些股票,一個個都是幾十倍上百倍的P/E,很多連P/B都超過10倍,甚麼意思呢?10X P/B就是說他目前的市價是他現在的淨值的10倍,想想一個公司要賺多快才有辦法在短時間內把自身價值提升十倍?這價格是個多不切實際的成長預期?相比這幾家Apple簡直超級便宜,而我覺得Apple連400塊的價值都沒有,可見其他科技股的誇張程度,可比2000年的.com泡泡了。所以美股這泡泡要破這些科技股一定先破,可以關注FB、TWTR這兩家web 2.0公司,因為他們根本不賺錢。Google是家好公司,但不代表1200是個好股價。

默默地套了整年的原物料跟貴金屬都變賺錢了,錢開始往商品流了。商品上漲有機會帶動通膨,也許各國央行夢寐以求的通膨有機會出現一下,但這沒意義,東西變貴薪水不變消費也不會增加。之後繼續買原物料貴金屬,股市加空還要等型態畫好,漫長的盤整很惱人。我沒試過直接放空美股個股或買過個股選擇權,但對這幾支科技股我覺得如果抓到時間放空,獲利應該會很驚人,比方說FB我覺得他價值應該連20塊都不到,TWTR可能10塊,這幾支要回到合理價可能得要像宏達電當初1300跌下來這種跌幅才夠看。

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今年是悽慘的一年,因為猜泡沫今年會破,大致策略是只追空不做多,結果碰到VIX史上最低的一年,整年緩漲完全沒波段空方行情。

甚麼最好看?虧錢的對帳單最好看XD 如下:
https://drive.google.com/file/d/0BwhDbYE7ZDExbXdEN0Y1Q0FaT3M/edit?usp=sharing
3月以後已實現加未實現總共虧500點左右,好爛。

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  • Nov 18 Mon 2013 14:38
  • 經濟

葉倫說她沒看到泡沫,就跟2006的時候她看不到房市泡沫一樣,這只有三種可能:要嘛她是瞎子,要嘛她是智障,要嘛就是她在裝傻騙人。我不相信一個經濟學博士連經濟學原理講的印鈔的後果都不知道,所以只有最後一點是可能的,也就是她只是另一個華爾街的魁儡在幫忙騙人而已。

有人說央行就算不QE也本來就是每年在印鈔,這是事實卻也是詭辯。央行存在的目的是控制貨幣流通量,每年經濟在增長,貨幣需求也增加,央行自然需要印鈔,但當貨幣太氾濫央行就要靠升息回收貨幣。但QE卻是在沒有需求下憑空印出鈔票來稀釋貨幣價值,這已經和央行原本的目的南轅北轍了。加上央行把"經濟成長"這原本跟自己毫不相干的責任攬到身上,央行本來就不是用來製造成長的,它能用的唯一手段就是短期製造泡沫來造成成長的"假象",這也就是全球央行正在做的事。

FED一直宣稱QE讓失業率改善讓經濟成長,這也是詭辯。美國勞動參與率一直創新低,代表失業率下降是靠勞動人口大幅退出造成的,一堆想找工作的人放棄找工作,讓失業率看起來減少,這是值得吹捧的績效?再者FED把QE當成不用成本的生意,這也是胡扯。印鈔見似不用成本,其實是犧牲整體獲幣價值換來的。整體經濟價值不會變,你印的鈔票就是從其他美元持有者身上剝削來的,所以金融海嘯後印了兩兆多美元,加上政府幾兆的財政支出,卻只帶來這點成長,這簡直是智障都不如的表現。簡單說你這幾兆的錢直接拿去市場上亂買商品,造成的GDP成長都會遠比現在高得多,這樣看2%的經濟成長是值得央行吹噓的嗎?

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剛看到我阿嬤的地價稅單,就用出租用那棟30年老公寓來看一下台灣的詭異房地產吧。

因為阿嬤都傻傻乖乖報稅,所以這棟文山區鳥地方18坪的地地價稅要36K,大概就是那棟四層樓一個月租人的租金和。(喔對,這是用政府公告地價來算,如果未來用市價課稅可能要3個月租金。)

四層老公寓假設一層500萬,總共資產價值2000萬,一年租金收入40多萬,原本租金報酬率也不過2%多一點。現在扣掉一個月租金的地價稅,大概報酬率剩1.8%。1.8%扣定存利率1.4%的機會成本剩下0.4%,然後別忘了房子會折舊(這棟老公寓假設折完了),每年要提維修費用,你還要繳稅,所以明顯在台北市房子的持有價值是"負的"。唯一持有的原因就只有追逐資產泡沫,所以如果你不想追逐泡沫,那現在明顯不該把資產投資在房市。

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來講講最近很熱的bitcoin吧,它是甚麼呢?簡單來說它就像以前天堂的天幣、diablo 3的暗黑幣一樣是個虛擬貨幣,但它是靠密碼學跟演算法生出來的虛擬貨幣,因此加密機制夠複雜無法複製、無法竊取。那它有沒有投資價值呢?這就很難定論了,不妨就把它當成前面說的天幣好了,天幣有沒有價值?當初遊戲火熱的時候天幣買賣很多,的確是有價值的,但現在遊戲玩家少了,價值自然大減。因此這些虛擬貨幣的價值來自於參予者的數量與認同,遊戲沒人玩那它就沒甚麼價值,很多人玩它價值自然起來。比特幣無法複製,但它的機制是可以複製的,所以如果把比特幣當成一個"比特幣遊戲"的貨幣,那自然可以創造出其他"XXX遊戲"然後用類似演算法生出另一套貨幣,而誰價值高就是看哪個參與者多而已。因此"比特幣遊戲"如果能成為大家都參與的遊戲,那bitcoin自然可以有價值,但這可能性有多高這就見仁見智了,會不會成功很難預測。

遊戲幣應該是最直覺的比喻,但bitcoin會成為話題是因為他比一般遊戲幣多了很多好處。首先他數量有限,最多只有2100萬枚,因此不會像其他遊戲幣會氾濫,或是像普通貨幣會有央行亂印鈔的問題;而當總量不夠市場使用的話它可以往下分割,可以往小數點下分割很多位,因此如果真的成熟後可能流通單位是0.001比特幣之類的,沒有量不夠的問題。而因為它是透過密碼學在網路上共用的,沒有像央行這樣的管控單位,可避免人為操縱,因為貨幣發行權不屬於任何個人或機構。

但我覺得bitcoin成功的機率很小,為什麼呢?我認為它的確是個很好的機制,在方便性也很夠,但問題是你要想它的成功會損害誰的利益?一是政府與央行,二是銀行家。少了貨幣控制權政府權力會大減,各國央行則都可以關門了,因為根本不需要存在。而銀行也大都可以一起關門,因為以後沒法憑空創造貨幣了,大家錢都存在電腦裡就好,貨幣回復了最原始的"交易媒介"性質。但我們活在資本主義世界裡,這世界是銀行家在掌控的,你覺得銀行家會讓這件事發生嗎?它們可以透過賄賂議員立法防堵,可以反宣傳,走到最後都不行還可以自己先大量收購來掌控數量,總之莊家球員裁判都是銀行家的人,因此bitcoin想成功機會渺茫。

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  • Sep 19 Thu 2013 13:34
  • 股市

FED完全不敢減QE規模,無限QE到永久的遊戲又繼續了。這個月不減QE不算意外,意外的是柏南克這個垃圾不但不提緊縮了反而又開始暢談繼續寬鬆。這增加了難度,因為戳泡泡變成要市場自己來戳而不是央行這泡泡機踩剎車了。很明顯FED就只會繼續印繼續印印到世界末日。只能繼續看債券殖利率的反應了,這次債券相對其他商品明顯不太買FED的帳。

FED最令人厭惡的一點就是這些年印鈔明明就是炒做資產送錢給有錢人,卻打著促進經濟發展幫助勞工的大旗講得自己立意良善一樣。其實FED才是把就業市場打爛的最大功臣,失業率一直降只是因為退出就業市場放棄找工作的人更多。美國在人口成長下一個月要2X萬的就業人數才能維持正常就業狀態,FED這種印鈔下每個月就業人數才10多萬,怎麼不乾脆送錢給這些人效果可能還比較好?

這些年大概可以看出資本主義最噁心的地方。我相信歐巴馬是真的想替窮人服務,但諷刺的是Fed印鈔卻把貧富差距拉到史上最大;他政見是反戰,卻被華爾街逼得差點得打敘利亞。國會幾乎都是受華爾街跟有錢人控制,總統有理想,但底下運作起來卻變出跟他想的完全相反的結果。不是要吹捧馬英九,不過看他當初推證所稅也是相當堅持,然而到了國會卻被變成了個不痛不癢的假法案。資本主義就是為富人設計的制度,這幾年藉著金融危機更是肆無忌憚了。然後很有趣的是大多數人在QE之下是受害的,但在資本主義的自我宣傳機制下卻傻傻任由政府胡作非為,因為政府與媒體會宣傳說這樣是為了經濟好,任由這些不該出現的誇張政策可以隨意運作。

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很多人都想少奮鬥幾年,我這邊提供一個好方法,就是晚幾年買房。

為什麼?因為房子給人住的,現在還能靠最後幾批人數頗多的世代維持所謂"需求",但房子越蓋越多人越來越少,以後的需求在哪?如果有注意現在國中一班學生2X 3X 人很正常,我記得我念國中的時候54還55號,代表現在每一班少了1/3的人。這邊有歷年出生人數統計 http://mypaper.pchome.com.tw/fr123/post/1281111419,我74年次出生了34.5萬人,到了92年次只生了22萬人,人死得比生得多,薪資越壓越低,之後誰來買房?

我們都知道所謂泡沫就是東西一直加價轉手看誰是最後一隻老鼠,所以你要繼續吹泡泡至少後面要看到有足夠的老鼠來接你的貨吧。現在很明顯就算後面老鼠每隻都很踴躍共襄盛舉,他們就是只剩2/3的人數,舊房子都接不完了你新房子拼命蓋給誰住?

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  • Sep 04 Wed 2013 13:21
  • 股市

又失敗了,台股空單被掃。這波原本預期是像東南亞那樣崩盤20%的,結果台股實在夠扯,不跌還拉出底部三紅兵,看起來9月又沒機會了,繼續等10月看有沒有機會。做空困難的地方就是盤頭不知道要盤幾輩子。(這樣拖下去看好像真的如同之前看到的美股trader說10月很危險的說法XD)

重點還是美債,緊盯著它的走向就好了。利率只要繼續升甚麼問題都可以冒出來。我還是認為現在是泡泡沫端了,各國製造業指數最近起來了,但這只是加強QE退場的預期,要記得現在市場是只看QE的。美國第二季GDP又上修,但第三季應該不可能太好,為什麼?因為美國也是走亞洲的炒房救GDP的路子,如果看之前幾年GDP房屋相關的分項推升多少GDP就知道。但現在利率起來的馬上房屋指數全轉向,少了房市泡沫的貢獻GDP要好應該很難。

敘利亞我覺得最後開打的機率很高。美國軍火商跟華爾街策畫這場戲不知道多久了,在他們的影響力下就算民意明顯反對國會還是頗有可能通過出兵。不知是否有印象之前美國之前多場戰爭的類似之處?柯林頓轟炸了蘇丹的"疑似化學武器工廠",事後證實只是間阿斯匹林製藥廠。布希因為"疑似大規模毀滅武器"的照片侵略伊拉克,最後啥也沒找到。這次又是看到"疑似毒氣攻擊"的影片決定要打敘利亞。不知道是否有人發現現在發動戰爭越來越簡單了,只要一些不知道哪裡冒出來的照片影片資料就可以出兵了,相比之下當初希特勒打波蘭前還要演一齣波蘭先攻擊德國殺了幾個人的大戲真是太勞師動眾了阿。

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  • Aug 20 Tue 2013 22:20
  • 股市

這幾週市場看起來很亂但其實很有趣,有趣的點是甚麼呢?就是匯市的走勢。股市債市同跌是對收回QE的正常反應,但匯市很有趣的是美元指數這次對收QE的反應是走弱,然後原物料開始大反彈。我不確定是短期盤整的錯亂還是趨勢轉變的訊號,不過如果是趨勢轉變就好玩了,這代表市場對美元不信任了,QE可能不會撤,但資金已經在逃跑了。

美債利率又飆升了,10年債殖利率回到快3%的水準。這可能是市場上最重要的一件事了,因為利率是戳破所有泡沫的那根針!還記得2011年嗎?美國10年債殖利率到了3%多的時候把歐債泡沫戳破了。這次犧牲者換誰呢?我看很大機率是新興市場,金磚四國除了中國外都股匯齊跌一陣了,泡沫最大的東南亞最近也是崩盤,我預期是有機會變亞洲金融危機重演啦,繼續看戲。

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FED一直以來的論調就是沒有通膨所以可以繼續QE。但有點理性的人就該想想,天底下有這麼好的事,印個鈔票就能解決經濟問題還不會造成通膨嗎?那怎麼幾百年來都沒有人這樣做過?一直印鈔就不會有衰退啦,以前的人都是笨蛋?

鈔票拼命印又沒有通膨,FED表示潮爽的,繼續印!不過真的沒通膨嗎?看看這幾年食物漲了多少?油價漲了多少?房價漲了多少?但是FED告訴你她們只關心"核心通膨",前面幾項不包含在"core CPI"裡面,所以宣布沒有通膨結案。
不妨想想一般人的主要日常消費有哪些:三餐是一定要吃的(食物),要有地方住要租房或買房(房價),開車騎機車要用油(油價),有閒錢可能買點衣服或其他消費品,但前面幾項是最大宗且必須的開支,然後政府統計告訴你這幾項就算價格漲到天上還是沒有通膨,這是哪招?那到底什麼才叫通膨?

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  • Aug 03 Sat 2013 01:21
  • 股市

好久沒寫了。這幾個月只有幫我媽賺錢,空日幣跟摩台小賺一些,自己戶頭沒啥變化。情勢沒什麼變,市場一樣唯QE是瞻,實體經濟幾乎停滯,資產泡沫繼續吹,貧富差距持續擴大。亞洲局勢越來越危險,美股創高了陸股還在底部震盪,新興市場受到成熟國家貨幣戰的直接影響也漸趨顯著,端看市場什麼時候開始醞釀"恐慌"情緒了。

跟上波高點比起來改變最大的是美債殖利率大升。我的推測是資金開始從金融資產溢出到實體經濟造成通膨了,而殖利率如果繼續快速推升後我認為資產泡沫可能要開始破了,不過這依然要等待時間醞釀,有可能開始演變成歐債人生第N回,也可能先把亞洲搞死。

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如果是旁觀者看到最近的股市應該會覺得很好笑,QE克跟上個月一樣的留聲機發言,上個月講完市場慶祝,這個月講完市場跳水給他看。不過市場波動放大,越來越像是泡沫末端的現象了。

之前說過美國無法停止QE,但我開始想有沒有可能這個劇本是如之前一樣,先停止QE3後再推出QE4?不過QE3規模過於龐大,我覺得要完全停止很困難,但搭配上近期轉強的經濟數據,縮減倒有可能。

多頭市場很少尖頭反轉,我預期之後還會拉一波上去,但亞股應該會遠弱於美股。看過去兩次QE經驗市場是一直買到QE結束才停止,這次也可能是類似情況。但亞股最近的崩跌法,除了熱錢撤出影響外,應該是自身泡沫面臨破裂了。看壞中國,所以不敢去接澳幣,雖然價位有點吸引人。

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很明顯,在各大央行的亂搞之下現在市場充斥泡沫,現在要找到沒泡沫的東西還比較難。而各地區的泡沫略有不同,大致講一下。

1.新興市場泡沫
新興市場最危險的地方是房地產,各國都像抱著一顆炸彈,不知道何時會爆。東南亞則是股市也有大泡沫,金融海嘯後漲了幾倍,未來熱錢撤出修正也會很可觀。

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  • May 23 Thu 2013 00:01
  • 股市

全球市場在拼命噴出,但請仔細觀察強弱,看出端倪了嗎?幾乎完全映證了貨幣戰的短期相對關係。美國日本這兩個印出一堆廢紙的萬惡源頭在短期得到好處,其它國家則受其害,相對弱勢很多。歷史上最大的金融泡沫已經成型,全球央行一同主導的龐式騙局不可能收拾了。看市場氣氛是否覺得很熟悉?彷彿2007的一片歡樂。接下來心態應該要和2007、2008年一樣心懷恐懼,不一定要放空,但反轉時多單一定要跑。

什麼FED救世界,安倍經濟學成功?別鬧了,會信這些媒體標題的人真的是腦袋燒壞了。講白了就是印鈔兼貨幣競貶,只是炒作資產剝奪窮人財富來貼補富人的手段罷了。這幾年應該常看到"美股漲了多少,台股應該跟著補漲"或"美股創高了,新興市場應該會跟上"這種夢話。但請先搞懂整件事情的邏輯,美日聯合印鈔就是要害死你這些新興市場讓自己得利,指望這些被掠奪的市場跟上掠奪者的漲幅不是做夢是什麼?

極度氾濫的資金讓美日這兩個以往幾乎不受熱錢影響的成熟市場被當作新興市場般炒作,這如果在過去十年是件不可思議的事,可見市場游資多得誇張。股市雖然泡沫大,但我認為還沒有債市危險,現在CCC級的垃圾債殖利率可能只有5%,西班牙義大利債券殖利率掉回4%以下,連希臘債殖利率都掉回10%以下。債券的問題在於它的殖利率隱含的是違約風險,而市場資金多不代表它的違約機率會下降,因此債券是目前市場最危險的一塊東西,我認為資產分配最好把債的持有比重放到最低。猜測之後如果出問題會從亞洲的公司債開始滾雪球。

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我賭錯了,本來認為股市該修正了,但看來今年是個2007年重現,接下來幾個月可能得準備迎接大爆炸前的最後泡沫。我之前猜兩種劇本,一種是第二季就修正盤頭,第二種是泡泡吹不停,現在看起來我猜第一種是猜錯了。因為看法變了所以這個月先PO文。

四月非農數字細看其實普通,製造業轉負,服務業增加主要來自非全職的工作,因此每週平均薪資大減。不過市場直接大漲過高的反應顯示這些都不是重點,對照這幾個月可以看到,市場資金太過浮濫,連製造業數據PMI轉負都無法撼動漲勢,有拉回馬上就有資金買回來。這次非農與其說是什麼利多,不如說它給了資金再繼續炒作的信心,因此也顯示市場心態目前應該就是盡其所能吹泡泡。

其實這週還有件大事就是死不肯降息的歐洲央行降息了,還補充說不排斥未來負利率。這顯示歐洲經濟很慘,在美日印鈔夾殺下不得不加入這場戰爭。因此短期最大倒楣鬼自然就是新興市場,今年大概又可以見到新興市場不斷下調成長預期。

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