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常在想人真的是很有趣的一種動物，現在世界這種經濟模式任何理性邏輯都會告訴你不該存在，我們卻理所當然任其持續了幾十年。

假設有一個人他過日子的方式就是不斷跟其他人借錢，然後拿這些錢去買各種別人生產的東西，而自己每天就在家裡打開印鈔機印鈔票來付別人利息，並且從來不還本金，你覺得社會會接受這種人嗎？一來不會有人想借他錢，二來他印的鈔票沒人想要。但美國就是這樣的一個人，而全世界欣然認可這種模式數十年了。

當然你可以拉出幾十年來的線圖說這模式從來沒出過問題，憑甚麼這次會不一樣？是的，我無法肯定這次會不同，也不能斷定所有人會很快從幾十年的錯誤習慣中清醒過來，但這次有個最大的差別就是利率已經到0了。利率是個讓政府可以用來對抗衰退的緩衝墊，這麼多年來政府從來不曾想過解決問題，只是不斷降低利率來繼續吹泡泡掩飾問題，從古早2位數的利率一直到現在的0利率，擺在眼前的問題是利率似乎無法再降了。
當然0不見得是終點，FED想出來的新方法就是QE，用通膨把實質利率變成負的，短期見似又把泡泡吹回來了。但有個問題就是人是個奇怪的動物，日本央行早就用過多次類似QE的貨幣政策，卻陷入流動性陷阱不曾脫離泥沼。為什麼呢？或許是因為人對於0這個名目利率下限有特殊感覺，0似乎會讓人清醒。因此當下個危機出現時，當哪天人們不再相信政府或央行能靠政策解決問題的時候，算起總帳來就會很有趣了，甚麼日本破產美元危機這些原本被當成天方夜譚的故事都可能成真。當然我無法預測人會不會如此反應，但我覺得這次相較以往是人們最有機會被從美夢中驚醒的一次了。

2008年經濟危機後重吹泡泡的過程中有個很明顯的特色就是：各國央行無法升息。美國無法升息，因為一升息美國政府就無法負擔那天文數字債務的利息，且央行持有的一堆債券資產價值會直接打折。而世界其他國的復甦相對美國來說更差，自然更無法升息。再者復甦過程中實體經濟復甦緩慢，看各國就業人數回復緩慢，且製造業相對服務業更是弱勢很多，代表許多新增的工作都是不事生產的工作。還有看股市表現，創高的都是大型價值股，這些公司藉由極低的利率來發債借款，然後大發股利或買回自家股票(都等同減資)，表面上獲利大增，但實質投資增加卻沒有那麼多。以往的復甦看到的都是小型成長股表現遠優於大型股，代表消費端的需求強勁，整個產業的公司百家爭鳴，現在股價創高卻是建立在大公司的資金成本與財務結構的調整上，明顯與過去有所差異。

看到美國復甦的方式，現在似乎又有點回到美國會走入日本模式的看法了。我認為可以假設未來FED不會升息，也不會停止印鈔，FED已經沒有手段退出寬鬆，通膨起來它也無法以緊縮政策對抗。未來經濟只能以長期低成長或0成長的模式繼續，因此不必期待過去的高經濟成長時代能重現。

當然永遠不能低估人的瘋狂，尤其是要猜這種和數十年慣性相反的結果更是得小心。市場並非總是對的，可是就算他錯也可以先把對的部位先軋出場再認錯。
講半天結論是什麼呢？就是如果長期持有國外資產要記得對美元做避險。更白話的說法：對於持續印鈔而無法還債的國家貨幣長期都可以放空，像放空美元、日幣。