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之前馮K問我貨幣乘數的事，我覺得下面這個影片講解得蠻清楚的：
https://www.youtube.com/watch?v=KvpbQlQwl0A

那個大氣球包小氣球的圖形可以明白解釋現在QE造成的情況。FED以為他們是用金字塔在供給貨幣，其實他們只是把內部的小氣球吹大，然而大氣球代表的整體貨幣需求沒有增加，自然不會變大。我們看到貨幣流動速率一直創新低，因為流動速率分母是小氣球，分子跟大氣球相關，因此這數字自然一直下降。

FED以為鈔票印出來拿去買債券，把本來債市裡的錢逼出去就可以製造成長，然而事實上是銀行從債市流出的錢並沒有放貸出去，而是變成存在FED的超額準備金。可以看下面的圖：
http://cfa.wpengine.netdna-cdn.com/marketintegrity/files/2014/02/Reserve-Balances-with-Federal-Reserve-Banks.jpg

我們知道Fed手握的資產應該將近5兆，上圖告訴你的就是大概一半以上的鈔票都原封不動被銀行存回來了。銀行本來持有的短債現在近乎0利率，且還要承受波動，而存在央行央行有0.25%的利息，對銀行來說這當然是筆好生意。銀行一般來說是根本不想放錢在央行，因為照理說貸出去好賺得多，然而圖告訴你自從央行QE以來銀行根本找不到管道把這些錢貸出去，只能全存在央行，因此央行真正塞到市場裡的鈔票遠比數字上呈現的少。而理論上這幾兆的鈔票是過度供給毫無需要的，FED卻無視這情況繼續塞鈔票出去。

因此FED等於不斷提高自己身上的無意義槓桿，左手持有債券，右手持有一堆銀行存款，把利率風險全部攬到自己身上，實際上除了壓低利率吹泡沫外對實體經濟毫無幫助。