很明顯,在各大央行的亂搞之下現在市場充斥泡沫,現在要找到沒泡沫的東西還比較難。而各地區的泡沫略有不同,大致講一下。

1.新興市場泡沫
新興市場最危險的地方是房地產,各國都像抱著一顆炸彈,不知道何時會爆。東南亞則是股市也有大泡沫,金融海嘯後漲了幾倍,未來熱錢撤出修正也會很可觀。

2.日本泡沫
瘋狂的印鈔讓股市短期翻倍,又幾天內跌了15%。這非常像泡沫末端的走勢,但只花不到一年就吹起超級大泡泡馬上破掉似乎有點奇特。應該是本身就已經病入膏肓了,因此自殺前的最後煙火特別短暫。老話重提,請把日本當成歐豬,別存在任何復甦幻想。

3.美國泡沫
FED把之前破掉的房屋泡沫重新吹起。股市裡各家公司成為市場最大買家,拼命發債買股,這種自戀者式的泡沫短期見似沒問題,實際上公司是大幅提高公司財務槓桿與風險,一旦獲利或利率反轉受傷會更重。不過因為有日本在前方墊背,美國泡沫不會是第一個破的,但它破的時候是全世界都要陷入大衰退。

4.全球債市泡沫
從AAA到CCC,所有債券都是泡沫。被央行扭曲的利率無法反映真實風險,所有債券價值都被嚴重高估。之前說過,債券利率表示違約風險,鈔票印再多都不會改變公司倒閉的機率,不像股市有無限"成漲預期"、"獲利預期"可以作夢。這堆泡沫裡面債市泡沫最可怕,連鎖反應應該可以變成貨幣危機。我不知道哪個會先炸(預期是新興市場),也不知道炸的順序會怎樣,如果全部一起爆那會是歷史上最讚的金融煙火秀,2008相比之下只是根仙女棒。

FED這次最嚴重的一點就是摧毀了自由市場。最近如果有觀察美股會發現美股對經濟數據的反應是與常理相反,也就是說數據差美股反而上漲,因為市場認為QE會延續;相反的數據好美股反而會拉回。這說明了現在市場關心的唯一一件事就是還有沒有更多鈔票,而對其它東西毫不在意。過去美股算接進效率市場,但市場效率現在已被FED毀了。

人為操控也讓美股未來很難做。我預期未來美國數據會稍微好看一點,然後市場開始有緊縮預期,但實際上FED不可能緊縮(也許它會稍微縮減QE規模,但馬上股債都會崩盤,經濟數據也會馬上變爛,最後只能印更多鈔票來救),這種情況應該會持續到某一天市場意識到經濟真的太爛,或是確認印鈔沒用,才會破掉。這邊邏輯相當矛盾,因為心裡明知FED不會停止印鈔,又得配合市場玩緊縮預期的遊戲,但又擔心市場不知道哪天會突然清醒。這邊我想唯一辦法就是無視基本面,有什麼技術指標就用吧,純資金炒作的盤指標會有效果。

那剩哪裡沒泡沫呢?我看到的是農產品沒泡沫,能源與金屬類因為和經濟景氣相關,泡沫小但也不易有起色。再來是貴金屬,他們有泡沫,但是經過修正後現在泡沫遠比股市債市小。還在尋找其它沒有泡沫的商品。

歐元最近很強,因為德國仍堅持認為大舉債大印鈔無法解決它們的問題,這讓歐元變成避險貨幣。當然德國是對的,但短期因為貨幣戰,歐洲經濟會特別慘,這是歐元升值的阻力,因此應該不會交易歐元,短期不易有趨勢。這波日幣應該有機會升破100,要趁日幣還有避險反應的時候來建空單,我預期在99、97附近空,希望能看到。我的基本假設是日幣反彈不會升破安倍宣布要大印鈔的那根長黑棒。

正式進入下半年了,我認為市場要開始震盪盤頭。上半年賺的實在太少,國內總損益才30,希望下半年是個大波動的好市場。

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手中部位:
DBA多單、美股空單、台股空單
應該會持續加碼股市空單。最想空的日幣希望能空到。

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